AI-долги заставляют инвесторов требовать больше доходности

Гонка за AI-инфраструктурой начинает сталкиваться с практическими лимитами рынка корпоративных облигаций. Reuters пишет, что крупные покупатели долга требуют больше доходности, пока Amazon, Alphabet и другие гиперскейлеры занимают деньги на дата-центры, чипы и энергозатратные AI-мощности.

Компании по-прежнему считаются качественными заемщиками. Риск в другом: объем предложения растет слишком быстро. По данным BNP Paribas, которые приводит Reuters, AI-гиперскейлеры выпустили около 220B USD долга, примерно на 207B USD больше сопоставимого периода прошлого года. Недавний длинный выпуск Amazon на 25B USD был размещен примерно на 120 базисных пунктов выше Treasuries; аналитики говорят, что раньше такой спред был бы примерно вдвое ниже.

Инвесторы рассказали Reuters, что tech-облигации перешли от торговли лучше широкого рынка к торговле шире него. Это значит, что покупатели требуют премию за объем, даже если у эмитентов сильные рейтинги и большие денежные потоки.

Главное ограничение может быть в концентрации портфелей. Пенсионные фонды и страховщики часто ограничивают долю одного эмитента примерно 2-3% активов. Если одна и та же группа AI-компаний продолжит активно занимать, инвесторы могут требовать больших уступок или покупать медленнее. Это сделает AI-гонку дороже и сильнее привяжет прогресс моделей к аппетиту кредитного рынка.